상식의 실패

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상식의 실패

지은이: 로렌스 G. 맥도날드 외  출판사: 컬처앤스토리

금융제국 리먼 파산의 진실, 그리고 리먼 인수에 관한 한국산업은행의 협상 시도까지 당시 리먼 부사장을 지냈던 로렌스 G. 맥도날드가 밝힌 생생한 증언을 지금 공개합니다.

리먼 브라더스 침몰의 대기록

리먼 브라더스는 158년의 역사를 자랑하던 미국에서 네 번째로 큰 투자은행이다. 지금 맨해튼의 옛 리먼 브라더스 건물에는 영국계 바클레이™ 깃발이 나부끼고 있다. 리먼의 몰락은 마치 타이타닉의 침몰과도 비유된다. 신(神)마저 침몰시킬 수 없다던 타이타닉처럼 파산하리라고는 꿈에도 생각하지 못했던 거대한 은행이 무려 6,600억 달러의 부채를 안고 침몰해버린 것이다.  이 책은 리먼 브라더스가 파산의 위기를 맞을 때 리먼의 부사장을 지냈던 로렌스 맥도날드가 당시에 목격했던 내부의 상황과 그가 겪었던 생생한 경험과 기억에 기초하여 베스트셀러 작가인 패트릭 로빈슨에 의해서 흥미진진하게 엮어졌다. 이 책을 읽는 독자는 마치 거대한 다국적기업의 음모를 파헤치는 존 그리샴(John Grisham)의 긴박감 넘치는 소설을 읽을 때처럼 일단 책을 손에 잡으면 끝까지 책을 놓을 수 없을 것이다.

파산의 이유는 무엇인가

맥도날드에 의하면 리먼을 마지막까지 회생의 길을 외면하고 파국의 길로 몰리게 된 이유는 바로 리먼의 두 명의 최고 CEO-딕 풀드와 조 그레고리-의 탐욕과 무지함 때문이었다고 시종일관 주장하고 있다. 이 두 사람이 금융시장을 냉정하게 분석해 온 맥도날드와 그와 뜻을 같이 하는 동료 분석가들의 의견에 귀를 기울이지 않았다는 것이다. (맥도날드와 그의 동료들은 이들 CEO에 의해서 해고되었다.) 아마도 그의 주장은 거의 맞을 것이다. 그러나 사건의 진실은 반대편에 있는 당사자들의 의견도 들어봐야 균형 잡힌 시각을 갖게 될 것이다. 이혼 법정에서도 어느 한쪽 당사자의 의견만 들으면 다른 쪽 배우자는 거의 인격파탄자가 되기 십상이 아닌가! 그럼에도 불구하고 이 책은 맥도날드의 상황판단과 분석이 상당 부분 옳았을 것이라는 심증을 줄만큼 설득력을 가지고 있다.  이 책을 통해서 알게 된 중요한 사실 중 하나는 서브프라임 모기지 금융위기의 중요한 단초의 시작에 관한 것이다. 금융위기의 맹아(萌芽)는 클린턴 행정부 시절에 이미 그 싹이 트고 있었다. 그 시작은 클린턴 대통령이 글래스-스티걸 법(Glass-Steagal Act)을 폐기하는 법안에 서명한 때부터였다. 이 법은 상업은행이 투자은행과 합병되는 것을 막는 장치로 은행예금을 보호하기 위한 법이다.

그러나 1999년 이 법은 드디어 폐기되었고, 그 대신 금융서비스 현대화 법안(Financial Services Modernization Act)이 마련되었다. 이 법은 나중에 전 세계 금융을 파산 직전까지 몰고 간 직접적인 원인이 되었다. 또한 민주당이 다수인 의회와 클린턴 정부는 저소득층의 주택소유를 늘리는데 정책의 주안점을 두었는데, 특히 도시주택부차관이었던 로베르타 아크텐베르크는 은행들에게 상환금을 낼 여력도 없는 저소득층에게 주택융자를 확대하도록 압박했다. 이것이 주택시장 버블의 전초가 되었다.

스테로이드를 복용한 미국 시장과 카지노 자본주의

닷컴버블 이후 미국경기의 급격한 침체를 막기 위해 연방준비제도이사회(FRB)의 앨런 그린스펀은 계속 금리 인하를 단행했고, 중국에서 흘러온 값싼 소비재 덕분에 낮은 이자율에도 불구하고 인플레이션을 피할 수 있었다. 또한 무역적자를 메우기 위해 발행된 미국 재무부의 채권은 중국으로 들어갔고, 미국의 금융시장은 다시 흘러들어온 중국 달러로 넘쳐났다.(2007년에는 미국에서는 기업이 파산하기란 불가능하다는 조크가 있을 정도였다.)  마치 스테로이드를 복용한 것 같은 주택시장의 버블로 많은 미국사람들은 자신이 더 부자가 되었다고 믿게 되었고, 자신의 주택을 현금인출기 정도로 생각하게 되었다.(주택의 가치상승을 담보로 현금을 빼내 쓰는 것이다.) 그러나 이런 공짜 돈이 미국경제를 활황으로 만든 것이지만, 실상 이것은 빌린 돈이었고 실제로 존재하는 돈이 아니었다. 미국은 분에 넘치는 과도한 활황을 맞은 것이다. 그러나 아이러니컬하게도 실상은 그때가 미국인들이 잘못된 경제에서 살기 시작한 출발점이었다. 주택시장의 버블이 꺼지기 시작하자 모기지로 집을 산 사람들의 유일한 탈출방법은 모든 것을 남겨놓은 채, 이미 낸 상환금은 포기하고, 집 열쇠는 우편함에 던져놓은 채 야밤에 도주하는 것이었다. 실제로 가장 타격이 심했던 캘리포니아의 스톡턴에서는 새벽 3시에 교통체증으로 몸살을 앓았다는 것이다.  시중의 자금이 넘쳐날 때 월스트리트에서는 새로운 금융상품이 선보였는데, 그것이 소위 신용파생상품 또는 증권화 상품이었다. 이것은 모기지 부채를 실체가 있는 자산으로 바꾸는 것이니 이 얼마나 천재적인 발상인가! 그러나 이것이 후에 세계의 절반을 파산시킬 출발점이었다는 것을 당시 알아챈 사람은 없었다. (워렌 버핏은 나중에 이런 파생상품을 ‘금융 대량학살무기’라고 낙인찍은 바 있다)

미국의 많은 경제학자들은 이러한 파생상품의 위험성을 이해하지도 예측하지도 못했다. 문제는 이러한 채권들을 판 은행들은 수수료만 챙기면 되었고 월 스트리트의 새로운 노다지의 원천이 되었다. 모기지 중개업자(소위 그림자 은행)들이 끌어모은 재정상태가 불확실한 모기지도 투자은행에서 여러 부채담보부채권에 골고루 쪼개지고 분배됨으로써 위험이 감소되었고, 이런 증권의 위험을 평가해주는 신용평가기관들, 무디스나 스탠더드앤드 푸어스 같은 회사도 이 모든 과정의 공범이 되었다. 그렇게 포장된 파생상품은 홍콩, 런던, 도쿄, 서울, 더블린 등으로 팔려나갔다. 부채담보부채권은 ‘미국 최대의 수출품’이었다. 그러나 이러한 과정은 카지노 판으로 변해버린 금융시장에서 마치 러시안 룰렛 같은 게임을 하고 있는 형국으로 언젠가는 파국으로 내몰릴 수밖에 없었다.

한국산업은행과의 협상

책은 리먼과 한국산업은행(KDB)과의 물밑 접촉에 대한 정보도 밝히고 있다. 이는 우리에게 큰 흥미거리다. 리먼이 파산에 몰리게 된 즈음에 재무장관 폴슨은 KDB의 은밀한 인수제안을 심각하게 고려하라고 조언했다고 한다. KDB의 제안은 주 당 23달러였는데 딕 풀드는 이 제안을 거절했고, 맥도날드는 그 때 리먼은 운명은 결정되었다고 느꼈다고 한다. 폴슨이 더 이상 리먼에 우호적이지 않게 되었다는 것이다. 그 후에 KDB의 제안은 주당 18달러로 내려갔고 리먼은 또 다시 거절했다. (맥도날드는 이 때라도 KDB의 제안을 받아들였어야 한다고 술회하고 있다.) 그 후에는 KDB측 제안은 주 당 6달러 40센트까지 내려갔고 협상은 결렬되었고 KDB는 인수 의사를 철회했다.  결국 리먼이 파산한 후 더 거대한 후폭풍이 몰아닥쳤다. 세계 최대의 보험회사인 AIG가 지급불능 상태를 맞은 것이다. 미국 정부가 AIG를 구제하는데 추가 자금까지 총 1,800억 달러에 달하는 자금이 소요되었는데, 애초에 리먼을 구제했다면 AIG에 들어간 막대한 납세자의 세금이 어쩌면 줄어들었을 지도 모른다고 저자 맥도날드는 안타까운 소회를 마지막에 밝히고 있다. 리먼이 몰락한 2008년 9월 15일, 이 날은 전 세계의 금융시장이 엄청난 혼돈 속으로 빠져들게 된 국제금융사상 역사적인 날로 기록되었다.

글 : 최병서 (동덕여대 경제학과 교수)

로렌스 G. 맥도날드 외

로렌스 맥도날드(Lawrence G. Mcdonald)는 2004년부터 2008년까지 리먼 브라더스에서 부실채권및 전환주식 거래 부사장으로 근무하였다. 그는 채권 및 주가분석전문가로 리먼의 가장 수익률 높은 트레이더 중 한 명이었다. 현재 팬지어 캐피탈 매니지먼트(Pangea Capital Management LP)사의 전무이사로 있다. 패트릭 로빈슨(Patric Robinson)은 베스트셀러 작가로, 특히 테크노 스릴러 소설 부문에서 여러 편의 베스트셀러를 발표하였다. 2007년에는 ‘혼자 살아남은 사람’(Lone Survivor)으로 뉴욕 타임스 베스트셀러 1위를 차지하기도 하였다.

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